埃科光电：受益机器视觉需求量开始上涨及国产替代

　　埃科光电(688610)创办于2011年，是一家专注于机器视觉关键技术及核心部件的科创型企业，公司基本的产品包括作为工业机器视觉核心部件的工业相机及图像采集卡两大品类，已被批量应用于新型显示、光伏、锂电、PCB、3C、半导体、生物医药、包装印刷等行业。2019年至2022年，公司营收和归母净利润年复合增长率分别为98.45%和149.25%。

　　机器视觉优势显著，人机一体化智能系统、人口老龄化、国产替代等带来需求增量。机器视觉为机器植入“眼睛”，对比人工视觉，机器视觉在速度、精度、可靠性等方面具备显著优势，在人口老龄化、工业制造智能化趋势下有望持续受到企业技改投资的利好。根据GGII(高工产业研究院)预计，中国机器视觉市场规模将从2022年的215亿元增长至2024年的403亿元，年复合增长率达37%。从竞争格局看，基恩士、康耐视等国外企业占据行业主导地位，国内企业起步较晚，但凭借供货灵活性与产品性价比逐步开拓自身市场，且下游企业采购国产零部件意愿逐步增强，本土企业迎来良好发展机遇。

　　我国工业相机和图像采集卡市场规模持续扩大，部分领域仍有较大国产替代空间。工业相机与图像采集卡是机器视觉系统的重要组件。工业相机可以将收到的光信号转变成有序的电信号，再通过模数转换并送到处理器以合成图像，工业相机具备更好的图像质量、更高的工作稳定性、更强的抗干扰的能力以及更高效可靠的数据传输能力等特点。由于图像采集卡与工业相机具有配套关系，因此图像采集卡市场有望与工业相机同步成长。国际环境变化等因素使机器视觉下游国产替代诉求强烈，部分领域高端产品未来仍有较大国产替代空间。

　　埃科光电作为我国较早布局工业相机和图像采集卡等机器视觉核心部件的企业，产品主要使用在于中高端市场，是行业内为数不多在性能上能与国际主流厂商直接竞争的国产品牌。近年来，公司在2D工业相机领域市占率逐步的提升，2021年，公司市占率达到4%，总排名第六，在国内企业中排行第四，在该细致划分领域处于领先地位。

　　公司深耕高端工业相机领域，在产品迭代速度、工程化落地能力等方面均展现出先发优势。公司积极地推进产学研合作，研发实力强劲，两大产品线余个型号的机器视觉核心部件产品。对比国内行业龙头，公司多项核心产品进入工业相机和采集卡领域时间更早，产品有着非常明显的先发优势，有望优先受益于高端工业相机国产化浪潮。

　　公司与优质客户稳定合作，成为公司未来发展的重要保障。公司与PCB(印刷电路板)龙头宜美智、平板显示龙头精测电子合作稳定，且积极开拓奥普特、易鸿智能等优质客户。同时在半导体量测领域，公司持续开展和中科飞测等公司的合作。公司的计算机显示终端包括深南电路、景旺电子、京东方、华星光电、宁德时代等知名厂商。

　　公司募投新产能与研发中心，支持现有品类业务、催化新品类推出。公司拟投资建设总部基地工业影像核心部件项目，项目达产后公司有望形成规模效应，支持高端品类稳定发展，且布局中低端产品。同时，公司拟投资机器视觉研发中心，有望持续推动3D相机、非可见光检测等新品类落地及批量应用，贡献业绩新增长点。

　　上海证券表示，受益于下游领域机器视觉检验测试产品有广阔国产替代空间、埃科光电产品的优点突出和募投项目推进，工业相机和图像采集卡销售额有望持续成长，预计公司2024年至2026年实现归母净利润分别为0.43亿元、0.77亿元、1.02亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　中信建投证券表示，埃科光电是我国较早布局工业相机和图像采集卡等机器视觉核心部件的企业，公司技术领先，新产品新行业推广值得期待。锂电对埃科光电的负面影响已在2023年充足表现，展望2024年，随着新产品新行业的开拓，公司利润率有望持续提升，业绩逐季改善的趋势有望延续。预计埃科光电2024年至2026年实现归母净利润分别为0.70亿元、1.05亿元、1.55亿元，同比分别增长346.02%、49.07%、47.71%，考虑到公司产品定位于中高端，具备较强的进口替代潜力和产品扩张能力等优势，首次覆盖，给予“买入”评级。